1月24日美股盘后，微软(NASDAQ: MSFT)公布了截至12月底的2023财年二季度财报，核心要点如下：
1.整体业绩疲软，好在核心业务坚挺：微软本季实现总营收527亿美元，略低于市场预期的530亿，收入增速持续下滑至仅2%。本季实现经营利润204亿美元，与预期的211亿差距更大，整体业绩并不好看。
但关键在于公司核心的生产力板块和智慧云板块营收实际略超市场预期，主要是受“遗老”的个人业务板块拖累。其中明珠的Azure业务实现营收147亿，远超市场预期的啊138亿，同比增速仍达31%，环比上季度仅减速4pct。其他Dynamic 365，Commercial LinkedIn等B端业务增速也在20%以上。因此整体不佳的内里，是核心B端业务比预期更坚韧。
2.汇率影响逐步减轻，衰退风险将成关键：剔除美元增值对微软造成的汇兑损失后，公司整体营收增速为7%，但增速同样环比下降9pct，与包含汇兑因素后营收增速放缓的程度相当。且本季汇率对营收的拖累已由上季度的5.4%减轻到本季度的5%。未来随着美国加息达峰，美元汇率大概率也会见顶下降，因此汇率对公司业绩的影响应该会逐步减轻。分地区来看，不受汇率影响美国本土营收增速由上季度的13%直接大幅减速到仅2%， 可见实际需求在明显转弱。明年即便汇率不利影响大幅减轻后，经济衰退仍可能严重的损害公司增长。
3.余粮增长触底反弹：公司核心2B云业务的“余粮”--待确认收入的合约余额为1890亿，虽然随着基数变大增速在继续放缓，但余额总量还是在历史最高位，未来的收入确定性无忧。另外，据海豚君推算本季新签的2B合约金额为471亿美元，同比增加了7%。相比上季度的283亿明显触底反弹。但剔除汇率因素后新签合同金额的增速反仅剩4%，而上季度都尚有16%的增长，过往几季度更是高达30%以上。这么来看，本季新签合同的反弹更多是因为美国本土新签合金额的占比提升，实际海外需求反而在迅速转弱。
4. 利润全面恶化：本季度实现毛利353亿美元，毛利率为66.8%，相比上季度69.2%的毛利明显恶化，也不及市场预期。此外，本季的运营费用率也在边际增加，海豚君认为除了人力成本的趋势性上涨外，公司近期裁员产生的遣散费也可能导致了费用的增长。
最终，因为成本和费用层面都在所恶化，公司本季实现经营利润204亿，明显低于市场预期的211亿，经营利润也环比下降了超4pct到38.7%。在通胀影响下，公司近几个季度以来持续是利润增长不如营收，本季经营利润更是同比下降了8%，利润层面的表现更差。