作者：丰硕创投
1.2022收涨48%的康诺亚
2. 差异化创新既准又稳
3. 估值与业绩双击
4. 康诺亚的特别之处
1 、2022收涨48%的康诺亚
2022年恒生生科指数收跌18.7%，过半数的18A创新药股跌幅在40%以上，对比之下，2022年收涨48%的康诺亚可谓独领风骚。
图1 18A创新药股2022年涨跌幅（来源：choice，丰硕创投整理）
康诺亚出色的股价表现有港股通的一份功劳，自今年3月7日进入港股通以来，港股通持股比例逐步攀升至7.76%。港股通生效后不久，康诺亚股价便触底反弹，此后更是一路高歌，收获200%区间最大涨幅（03/07~12/30）。
图2 康诺亚开通后港股通持股比例变化（来源：choice）
下面我们回看康诺亚2022年，尝试寻找康诺亚寒冬之下逆势上涨的原因。
2、差异化创新既准又稳
康诺亚管线由一款IL-4Rα单抗重磅单品先发，带领多个早期候选品种，属于国内自免领域的代表性Biotech。全球唯一获批的IL-4Rα单抗度普利尤单抗有望在2024年突破百亿美元销售，且2年后极大概率仍是美国市场唯一一款IL-4Rα单抗。百亿市场仅有一款产品，无疑也让追随产品身价暴涨，尤其是对于具有Me-better潜力的CM310而言。
在国内创新药被贴上“同质化严重”、“快速跟随”、“Me too”等标签时，在竞争格局良好的赛道上手握百亿市场“Me-better”产品的康诺亚，“Biotech差异化创新”这一步棋布走得又准又稳。尤其放眼国内一众主攻肿瘤药物的18A创新药企，康诺亚的管线差异化定位更为突出。
3、估值与业绩双击
估值修复：康诺亚上市初期便遇上了生物医药板块回撤，上市后股价跟随指数震荡下行至3月跌至历史最低点。此时康诺亚跌幅已超过70%，甚至跌超指数20个百分点，估值处于历史低位，存在较大的修复空间。3月康诺亚股价进入拐点，在医药板块触底反弹的阶段，恰好康诺亚进入港股通，南向资金顺势便成为了股价上涨的推动力。这一点从交易量上也得到证实，康诺亚入港股通后90个交易日平均成交量，比前90个交易日平均成交量的高出一倍。
图3 康诺亚上市后股价走势（截止2022年，来源：wind，丰硕创投整理）
业绩驱动：这里业绩并不是指营收，对于biotech业绩更适用管线进展来评价。根据公司官网、CDE已公开信息，我们将康诺亚的管线进展整理至下图中：新增12项临床（10项已在chinadrugtrials登记启动，2项临床获批披露登记），3项资格认证以及1项临床结果公布。
图4 康诺亚管线进展整理（来源：公司官网、CDE，丰硕创投整理）