智通财经APP获悉，中泰证券发布研究报告称，看好券商板块，企业盈利改善预期下风险偏好提升，当前板块赔率高。总量层面：随着稳经济政策出台，以及疫后经济复苏预期提升，分子端盈利改善预期将带动风险偏好提升。政策层面：以全面注册制为新起点，资本市场新的制度建设周期逐步开启。估值层面：当前板块1.2倍PB，近10年5%低分位。标的选择：东方财富(300059)(300059.SZ)、同花顺(300033)(300033.SZ)、中信证券(600030)(600030.SH)、中金公司(601995.SH)、东方证券(600958)(600958.SH)。
中泰证券主要观点如下：
财富管理：投顾业务的海外借鉴及未来展望。
1、美国经验启示，投顾是财富管理发展到一定阶段的必然模式。随着机构化加深，市场定价效率及有效性提升，投资者行为从“博弈”转向“配置”，投顾价值显现。海外投资者投资行为的变迁，大体经过主动交易-绩优基金-委托账户的路径。2、投顾模式展望。一是依据账户功能以及投资决策权，形成多种委托账户模式;二是底层资产更全面丰富，如多类型和多地区的资产;三是“顾”的环节结合技术应用，提供线上+线下客户陪伴服务。3、国内投顾业务测算。各情形假设下，国内基金投顾收入在2030年达260/700/1510亿元，中性假设下在公募产业链收入占比达到10%。4、投顾业务竞争格局展望。预计“竞合”关系延续，基金优势在资产端，券商银行优势在于优质客户，平台优势在于流量基础及产品体验，各类头部机构将受益。
投行业务：全面注册制对券商投行增量测算。
1、制度展望：主板行业准入包容性最高，上市条件更多元化，审核流程缩减，提升融资效率。2、对券商收入影响：静态假设下，券商IPO收入增加59-84亿元/年，跟投收入增加7.4-18.4亿元/年,占行业总营收约1.4-2.1%。3、全面注册制之后，相关制度改革将更为体系性推进。
机构业务：机构化仍在初期，空间广阔。
1、机构化仍在初期。国内机构持股占比从2005年6.1%提升至2021年的16.4%，但较美国56%差异大。2、机构服务需求从单点化-综合化。资金端(融券、场外衍生品、OTC做市等交易对手方业务)、资产端(研究、投资咨询等策略服务业务)，以及交易及运营支持。3、机构业务呈现头部集中。除研究业务外(CR5为26%)，其他集中度高，托管、融券、场外衍生品CR5分别80%/72%/69%，原因是壁垒较高，以及客户切换成本高。
券商资管：参控股基金业绩贡献持续提升。