即将过去的2022年中，恒瑞医药(SH:600276)业绩再度惨遭重创，市值一度跌回至五年前的水平。
接踵而至的频繁集采导致恒瑞仿制药业务利润骤降，而创新药业务又迟迟无法形成强有力的增长新引擎，意兴阑珊的投资者选择抛售也是情理之中。
然而，离开恒瑞医药的不仅只有投资者，还有不少高管。2022年中，恒瑞医药就有4名高管离职。其中，恒瑞史上“最年轻副总”张晓静在荣升副总经理半年后，“闪电”跳槽德琪医药。这些事实预示着，恒瑞医药的问题并非仅停留在业绩层面。
一直以来，恒瑞医药都被市场认作国产制药“一哥”，为何如今频繁出现高管离职的情况？究竟是什么因素制约着这家曾经“无人可比”的明星药企？
01恒瑞高管“全景图”
为了搞清楚上面提到的疑问，我们全面复盘了恒瑞医药2010年以来的高管任职情况，以此为基础展开研究。
从2010年算起，共有27人在恒瑞医药担任过高管职位，其中15人已经离职。对于一家医药企业而言，恒瑞医药这样的人员变动频率算不上特别高。
但如果进一步聚焦这些高管的离职时间，就会发现这15名离职高管中，有10人的离职都发生在最近三年。由此，对于恒瑞医药高管的讨论应该分阶段进行。
图：恒瑞医药2010年至今高管名单，来源：锦缎研究院，公司财报
通过全面复盘，我们将2010年以来恒瑞医药的发展大致分为三个阶段：转型初期（2010年-2014年）、高速发展期（2015年-2019年）、发展瓶颈期（2020年至今）。
之所以将2010-2014年定义为转型初期，是因为在这一阶段中，恒瑞医药正式确立由仿制药企向创新药企转型的发展路线。
2010年的高管名单中，尽管多数都是孙飘扬的“老臣”，但曾在礼来担任要职的张连山和郑玉群的加入，还是给恒瑞医药注入了“创新”的血液。
尤其是张连山，在加入恒瑞医药后就始终管理创新药研发业务，任职全球研发总裁，成为恒瑞创新药的“灵魂”人物。可以说，恒瑞如今的创新布局全部诞生于此，张连山犹如恒瑞的定海神针，确保了整体创新药发展的基调和方向。
转型初期，恒瑞医药始终以稳为主，并未进行大规模的人员变动。整个过程中，除了王同仁和郑玉群的离职外，并未再发生其他离职情况。同时，为了进一步绑定高管，恒瑞医药还分别在2010年和2014年进行了连续两次股权激励，帮助高管与公司之间形成了一个坚固的利益共同体。