近期，在全国多地疫情达峰的冲击下，A股市场又一次迎来调整。看着上证指数再次逼近3000点，很多投资者颇有些“哀莫大于心死”的无奈，对于A股走牛不敢再报什么期待。
熟悉我们的读者知道，自2022年10月中下旬起，我们就坚定地认为A股已进入市场底部，属于非常好的布局期，11月以来的行情属于典型的牛市第一阶段的反转行情，而近期的调整则是正常的回调，为投资者提供了又一次低位买入的机会。
我们之所以对于A股行情充满信心，不仅仅来自跌久了就要涨的均值回归理念，更多地是对疫情放开后的中国经济短期复苏回暖充满信心，也对中国经济的中长期结构转型和产业升级充满信心。
股市是经济的晴雨表，市场走熊的背后通常对应着上市公司盈利的降速，是经济预期减弱在资本市场的映射反应；而当经济周期性向好时，资本市场也无一例外会走出牛市行情。
企业盈利与库存周期息息相关。从库存周期来看，自2022年4月起，我国工业企业进入“主动去库存”阶段，根据历史规律，预计于2023年二季度切换为“被动去库存”。从主动去库存到被动去库存，预示需求复苏超过企业预期，推动企业库存被动下滑，需求逐渐大于供给，企业盈利触底回升。在此过程中，股市会提前完成熊牛转换，走出牛市行情。
股市与基本面的不同步，构成了投资复杂性的来源。基于对经济走势的判断，投资者会提前做出反应。预期判断受情绪的扰动较大，容易在悲观和乐观之间走极端，既增大了市场的波动性，也会造成股价与基本面的短期背离，增大投资难度。
举例来说，受疫情影响，航空、机场、酒店、旅游等出行链基本面受损严重，但经过三年疫情，相关板块的股价却没怎么跌，因为每一次疫情阶段性好转，市场都会演绎一次疫后复苏行情，把跌下去的股价拉上来。其结果就是，随着此次疫情真正放开，出行链反而缺乏足够的安全边际。
因此，对投资者来说，除了要考虑基本面的变化，更要考虑有多少变化已在股价中反应，未被市场预期的变化才是投资收益的主要来源。
以2022年为例，A股正是在一系列超预期的负面冲击下逐步走熊。
第一个超预期冲击来自新冠疫情。回到2022年初，市场对奥密克戎病毒株的防控难度预判严重不足，大大低估了疫情对经济的影响。受过去两年疫情防控政策整体运行良好影响，不少防疫专家年初预测病毒株会越来越弱，大概率在2022年末左右可免于防控，在此期间，受动态清零政策保护，国内经济能够很大程度上免于疫情干扰。事实上，奥密克戎的防控难度远超预期，疫情成为2022年国内经济面临的最大扰动项。