作者：券商中国 余世鹏
自2021年高点后，公募主动权益基金出现连续亏损，规模、A股持仓占比等指标随之回落。
基于此，基金业近期掀起一轮“主动权益变局”的大探讨。公募高管、基金经理等多方参与其中。他们在接受券商中国记者采访时言辞真切、直面问题，是基金业内近年来少见的“心声吐露”。
作为基金业的“剧中人”，他们承认在2021年抱团瓦解后，公募主动权益投资尚没找到重新崛起的突破口，难以成为市场边际定价资金。在当前产业大变革环境下，主动成长投资难度非常大，基于宏观景气驱动型的投资方法可能阶段性失效。他们从公募重仓股历年演变过程中发现，重仓股即便经历了周期股、金融股、科技股、消费股等轮换，但由于产业规律认知滞后而存在“产业趋势已过，但持仓调整不及时”现象。在高质量发展和“去明星化”趋势下，主动权益投资变革出路在哪里？
难以成为市场边际定价资金
从券商中国记者跟踪观察来看，鹏华基金副总裁梁浩是对近些年公募主动权益投资做公开反思的第一人。在鹏华基金2024年春季投资策略会上，他直言公募主动权益投资在应对投资环境和投资范畴新变化方面准备不足，且表现在整体规模、价值和成长投资等各方面。
梁浩具体说到三点，一是主动权益基金规模以及持有的自由流通市值比重，在2021年行业高点后持续下降，难以成为市场边际定价资金；二是过往市场追捧的赛道型投资（如白酒、新能源）相继回落；三是经历2015年移动互联网浪潮泡沫破灭后，公募成长类投资主要偏基本面、偏价值，当主题和概念型投资机会出现时，大量公募资金难以适应。
数据显示，截至2023年底，主动权益类基金（含QDII主动权益）规模达4.3万亿元，在2021年高位时规模一度达到6.88万亿元。另外，截至2023年末公募基金持有A股流通市值5.1万亿元，持股占比为7.3%，这一比例在2020年末和2021年9月末分别为7.58%和8.31%，更早前则一度逼近28%。与此同时，截至2023年底公募主动权益基金已连续两年利润出现大幅亏损，2022年和2023年利润亏损分别为12855.79亿元和6709.35 亿元。
“从2020年至今的情况来看，主流的押赛道投资是有问题的。”某公募一位主动权益基金经理对券商中国记者说道，新能源是强周期行业，但在过往投资当中，部分基金经理在行情高位不调仓。此外，还有基金经理长期持有白酒等蓝筹标的，规模特征较为突出（常年位列前十大重仓股），但在业绩上难以体现出主动管理能力。
和10年前的2014年相比，截至2023年末公募基金前十大重仓股已悉数更换，曾连续5年位居公募第一重仓股的中国平安已不见身影，但大体量的蓝筹价值标的依然占比较重。其中，有4只白酒股（贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒）和3只医药股（迈瑞医疗、恒瑞医药、药明康德），科技互联网仅有腾讯控股和中芯国际。根据富国基金统计，截至2023年底公募基金对电子、医药、食品饮料和电力设备的持仓比例位于前四，合计占比46.54%，是公募基金的“压舱石”。
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