回顾2022年，国内疫情封控、“烂尾楼”风险，海外俄乌冲突、美联储加息，造成A股风险偏好与企业利润下行。随着2022年12月疫情防控措施调整，“金融16条”及“三支箭”政策出台支持房地产行业发展，中国央行宽信用路径将被打通。
2023年居民消费、信贷及就业有望扩张，带来中国经济复苏，中国权益资产有望重受青睐。
2023年中国经济有望实现温和复苏
2022年中国经济复苏不及预期，主要原因包括国内疫情反复、房地产“烂尾楼”风险、海外需求回落导致中国出口增速下降。2022年虽然有积极的财政与货币政策，中国经济依然持续处于“强预期弱现实”。
2022年12月中央经济工作会议强调，2023年中国经济要实现“稳经济、稳就业、稳物价”。深刻理解中央经济工作会议精神，在二十大报告等文件指引下，2023年政策将更多转移到经济建设上来。
2023年中国经济复苏可能有三个推动力量。
第一，恢复与扩大国内需求，社会消费品零售总额增速有望重回6%附近。中国最终消费支出占GDP比重约在55%，其中居民消费占GDP比重约40%，消费对中国GDP增长有核心影响。2022年中国消费不及预期，主要由于疫情反复影响。2022年3~6月上海疫情暴发，中国消费增速4月一度下降到-11%，9月后疫情又在全国反复，消费再度震荡下行，11月中国零售同比-5.9%。随着2023年疫情防控措施调整，以及对房地产的政策支持，中国居民消费增速有望回到6%附近。
为什么看好居民消费复苏？主要原因是预期2023年居民消费意愿与消费能力将恢复。
消费意愿方面，疫情是影响居民消费意愿的核心变量。从海外经验和数据看，新冠病毒致重症与致死率比较低。中国也调整了疫情管理政策，2022年12月26日国家卫健委将“新冠肺炎”改名为“新冠感染”，同时将“新冠感染”归为“乙类乙管”。疫情政策调整一方面意味着病毒的杀伤力在减弱，另一方面意味着物理上的出行管制放开，这两点有利于居民消费意愿的提升。
消费能力方面，当前中国居民储蓄率较高，此外利率下行，有利于居民消费复苏。尽管如此，消费能力最终还是要看居民就业与收入。疫情防控措施调整以及房地产托底政策出台，将有利于服务消费及地产行业就业与收入增长。另外在1月6日的第十九届中国改革论坛上,中国经济体制改革研究会会长、国家发改委原副主任彭森表示,2023年将有促进共同富裕大力度的举措出台，并强调政策将聚焦做大“蛋糕”与加大再分配调节力度。
第二，房地产投资预期企稳回升，增速预期-2%~-4%。2022年1~11月中国房地产投资12.4万亿元，同比增长-9.8%，2023年房地产投资在地产政策支持下预期企稳回升。建安设备投资（包括建筑工程、安装工程、设备工具购置）与其他费用（土地购置费是主要部分，约占85%）是房地产投资的主要构成，占房地产投资比重约65%和35%。我们可以从房企新开工（领先建安投资约6个月）与拿地增速来跟踪房地产投资增速。在销售趋稳的情况下，预期房地产新开工面积增速回升至0附近。