面对市场利率中枢持续下行“大考”，调整经济假设成为上市险企普遍的选择。2023年，A股5大上市险企集体下调寿险经济假设，投资收益率假设均下调到4.5%，风险贴现率假设下调到8%至9.5%区间，而上一次的普遍调整则是在7年前。
在业内人士看来，上市险企适应市场环境变化合理审慎调整经济假设，并不影响险企经营的基本面，反而内含价值和新业务价值指标可信度会随着假设调整提升。未来，“利差损”依旧是困扰险企长期健康发展的行业共性问题，资产负债匹配管理能力强的险企更具长期优势。
经济假设两大指标下调
2023年A股5大上市险企年报显示，各险企投资收益率假设普遍从5%下调到4.5%，风险贴现率假设从10%至11%区间调降到8%至9.5%区间。投资收益率假设和风险贴现率假设均属于经济假设。
部分业务投资收益率假设也下调至同一水平。中国平安下调寿险及健康险业务内含价值长期回报率假设至4.5%，中国人保下调传统险投资收益率假设至4.5%，新华保险下调非投资连结型寿险资金投资回报率假设至4.5%，中国太保下调长期险业务投资收益率假设至4.5%，中国人寿下调投资回报率假设至4.5%。
不过，各家机构风险贴现率假设调整幅度不一。中国平安风险贴现率假设从11%下调至9.5%，中国人寿从10%下调至8%，中国人保从10%下调至9%，中国太保和新华保险均从11%下调至9%。
上市险企选择下调经济假设，主要是应对市场利率中枢持续下行的环境变化。据东吴证券非银金融团队测算，2023年上半年，A股上市险企平均净投资收益率约3.76%，总投资收益率约3.66%，与5.0%的内含价值长期投资收益率假设差距分别达到1.24个百分点和1.34个百分点。投资收益率假设和风险贴现率假设均面临下调压力。
针对经济假设调整，中国平安首席财务官张智淳在业绩发布会上解释称，因为对公司内含价值有下降压力，此次调整相比以往更加合理审慎。投资收益率调整充分考虑市场环境的变化，寿险是长期业务，投资回报注重长期；风险贴现率的调整充分考虑匹配模型，以及中国精算师协会关于投资收益率和风险贴现率之间的联动测试机制。
价值指标可信度提升
对于险企而言，投资收益率假设和风险贴现率假设是其内含价值以及新业务价值测算的重要指标。投资收益率下调，险企内含价值和新业务价值均下降；风险贴现率下调，险企内含价值和新业务价值均上升。
在业内人士看来，内含价值是指在充分考虑总体风险的情况下，分配给适用业务的资产所产生的股东现金流的现值，因此可以用于评估险企真实经济价值；新业务价值是由新业务活动所创造的价值增量，可以用于观察险企的成长性和长期盈利能力。
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