本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。?
创新药，一个价值投资者谈之色变的行业，“九死一生”被认为是对它最精准的解读。
然而，大多数投资者仅看到了创新药产业存在的危险，却忽略了这其中蕴含的机会。纷繁复杂的国际局势中，医药产业是一块必争之地。?
在《财富》杂志公布的2022年全球500强企业榜单中，共有145家企业入围，甚至在前5中就有三家中国公司。而在医药领域，同样是权威杂志《制药经理人》公布的2022年全球制药企业TOP50榜单中，只有4家中国公司入围，排名最高的恒瑞医药只排在第32位。?
医药产业既是国民健康的根基，同时也是大国博弈的命脉，中国医药产业必将大有可为，中国也必将出现一家甚至一批能够跻身世界前列的医药巨头。理想与现实间存在巨大的预期差，目前投资情绪并不高涨的创新药无疑蕴含着极大的机会。?
不过略显遗憾的是，在我们与投资者的日常交流中，即使是最成熟的投资者对创新药估值逻辑的理解实则也是错误的，甚至很多不少与创新药的产业逻辑南辕北辙，这也是我们决心要撰写这篇文章的初衷。?
01 误区一：亏损的创新药不具备投资价值
烧钱亏损，这是投资者对于创新药企最为介意的地方。?
在古典投资体系中，利润是一项十分重要的指标，它被认为能够衡量一家公司的实际价值。但由于创新药行业大多处于业务发展早期，因此大多数创新药企都是难以产生稳定现金流的，亏损对于创新药企来说是一种常态。?
即使有公司能够成功孵化管线，但后续仍需要投入大量的研发费用到其他新管线之中，如此循环往复的投资中，投资者实则很难获得分红，甚至企业可能也难以盈利。?
如百济神州的核心产品泽布替尼已经赢下了与伊布替尼的“头对头试验”，正式成为“best in class”产品。依靠核心产品的胜利，百济神州2022年的产品营收由6.34亿美元飙升至12.55亿美元，取得了惊人的增长。但这样的成绩却被超高的研发、营销和管理费用所淹没，大量投入下百济神州最终录得17.9亿美元的巨额亏损。核心产品已经成功了，但却难以盈利，这样的公司在成熟投资者眼中显然是没有价值的。?
图：百济神州2022年经营数据，来源：公司财报?