来源：方正中期期货有限公司
摘要：
综合来看，12月CPI回升，表现符合预期；PPI跌幅明显收窄但幅度不及预期。二者均值回升至0.55％，CPI-PPI差值则继续下行至2.5％。结合此前数据分析，即将公布的四季度GDP平减指数大概率显著放慢，将下降至1％左右。CPI中果蔬价格涨幅扩大对冲猪肉价格下跌影响，带动食品价格由跌转涨，是CPI的主要带动因素。非食品价格受两方面影响：一是能源价格走弱继续拉低燃料价格。二是阶段疫情对医药等分项产生影响，疫情防控政策优化后，线下服务消费恢复，令服务分项多偏强势，并带动核心CPI反弹。PPI新跌价因素影响有限，主要是基数回落推升同比增速。生产端技术性通缩稍有缓和，自上而下价格传导仍继续。我们认为，春节靠前叠加基数偏低影响下，1月CPI同比将再次明显加速。但猪价受产能、库存上升影响，油价受海外经济衰退影响，大概率双双维持弱势，因此CPI短期冲高后将重回稳定。而防疫政策调整有助于国内消费复苏，将会推升服务价格，核心CPI底部确立后反弹趋势不变。商品价格1月反弹放缓，新涨价影响继续下降，PPI或维持低位。一季度基数逐步抬升后，PPI同比大概率下行，二季度跌至低位后持稳，下半年或有反弹，海外经济衰退对商品价格和PPI的利空影响仍需要关注。预计年内通胀整体稳定，不会对宽松政策形成掣肘。
正文
1.国家统计局数据公告
国家统计局公布的数据显示，12月中国CPI同比增长1.80％符合预期，较前值1.60％涨速有所回升；PPI同比增速为-0.70％，表现弱于预期的-0.1％，但较前值-1.30％也出现回升。此外，核心CPI同比增速如期反弹，小幅上行至0.70％，脱离阶段性低位。
2.食品、服务价格带动 总体、核心CPI均反弹
CPI方面，总体CPI环比边际变动符合季节性，绝对水平仍低于5年均值，去年同期基数大幅回落，是导致同比增速上升的主要原因。主要分项和分类方式来看，食品涨幅加速明显，非食品涨幅依然维持不变。消费品受到食品等涨价影响而涨速加快，服务价格涨幅略有上升。环比来看，食品涨幅回升，但基数大幅回落，非食品价格环比则下挫。消费品价格继续小幅回落0.1％不变，服务价格则出现季节性上升。此外，核心CPI环比增速从此前的回落转为上升，带动同比增速反弹。情况表明，12月食品CPI价格由跌转涨是拉动总体CPI的主要因素，服务价格也出现回升并带动核心CPI反弹。非食品类消费品是CPI的主要拖累，一定程度上受到疫情影响。