国药控股总裁刘勇:新冠特效药“莫诺拉韦“预计本周五在国内上市。
上海市人大代表、国药控股总裁刘勇在上海两会现场表示,全球首款获批口服新冠药莫诺拉韦胶囊由国药代理,已于今日通过首次进口的药品检验,预计本周五在国内上市。
公司的主业是主要药品分销和精麻药的配送,二者对公司净利润的贡献分别是70%和30%。公司最近几年的高增长主要是来源于管理改善,公司的销售费用率、管理费用率和财务费用率总体上是持续下降的。分销业务的净利率大概是1.5%左右,国药控股和柳药集团的净利率分别是2.5%和3.7%,公司的净利率仍然有提升的空间。
从分销业务看,公司在北京的份额在20-30%,是北京地区的龙头,格局相对稳定。10-15年医保控费,医药行业的增速放缓,目前流通行业5-10%的增长。流通公司的收入就是配送药品的产值,16年仿制药的毛利率是6-8%,即从配送的金额中收取6-8%的费用,18年集采后收费降低到3%左右,这是政府定价的。
集采后由于药品价格下降,流通企业每次配送的医药金额是下降,每次配送的固定成本实际上是增加的,但集采后,医保局要求医院及时回款,因此,配送公司的现金流是改善的。现金流的改善从柳药集团和国药控股的报表上都可以体现。此外,最近几年流通公司报表的净利率并没有下降,集采公司通过配送创新药和非医药品种,弥补了毛利率的下降。总体上,集采后,流通公司的现金流显著改善,收入略有放缓,净利率几乎没有下滑。
从精麻药配送业务看,公司在全国市场份额是70%,公司的市场份额在下降,因为重庆医药和上海医药也有牌照,对公司构成了一定的竞争。一类精麻药全国只有三张牌照,公司的份额高于70%,但其他精麻药的份额相对比较低。总体上,公司的牌照壁垒是非常高的。
22年公司估值和柳药集团的估值差不多,都是10倍出头,公司的现金流等经营质量指标更高,资产回报率更高,国药股份最近10年创造的自由现金流大概能达到净利润的72%,而柳药集团最近10年并没有创造自由现金流。国药股份的人均产值、人均利润是柳药集团的5倍。但柳药集团的增长略快,柳药集团有1/3的毛利来源于零售药店,零售药店的利润给更高的估值,因此,公司和柳药集团的估值在同一个水平应该是相对比较合理的。
公司凭借良好的现金流、精麻药的壁垒和低估值,容易受到价值投资者的关注,而柳药集团的盈利指标不太容易受到价值投资者的关注,成长股的投资者更加不会买这么低增速的公司。23年对于公司而言,应该是个大年,公司的分销业务主要是在北京,北京的医院人流受到疫情的影响更大,23年的复苏弹性也相对大,同时公司的精麻药配送业务和手术量高度相关,23年疫后复苏也会不错。