为什么说美国经济仍有韧性，超额储蓄支撑消费缓慢退坡？我国制造业投资产业升级方向是主旋律 ？2023年我国消费复苏值得期待，哪些方面弹性更大？光大证券董事总经理、首席宏观经济学家高瑞东带来“再平衡——东升西渐、逆风复苏、价值重估”主题分享，以下是嘉宾部分观点，扫码即可回看全部会议内容！
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美国经济仍有韧性 超额储蓄支撑消费缓慢退坡
美国经济大家看到比预想要强，所以美联储加息的节奏或者强硬程度也比预想的要更强。为什么美国的经济持续这么强？在2020年疫情以来方面，美国财政部发行大量的债券对居民进行派现，提升了美国居民的超额储蓄。另外一方面，因为在疫情期间消费场景受限，很多居民被动的储蓄增加，所以共同使得美国的超额储蓄非常之高。去年下半年一度曾经达到了2.3万亿美金，即使到现在到了2022年11月份仍然有1.4万亿美元的规模。按照现在的消耗速度，我们认为可能到2023年年底才会耗尽。美国经济消费占70%，所以有大量的超额储蓄，而且我们看到它的借贷水平相对还处在低位，意味着花完自己的钱，接下来还能进一步通过信用卡来借贷。所以我们认为美国的消费是比预想的要强，美国经济是有韧性的，这是第一个方面。
图片来源：光大证券研究所
美国的通胀怎么样？美国目前通过加息限制的是经济活动的热度，所以我们看到包括房租跟利率定价有关系的整体需求都在回落。但是另外，我们看到美国的通胀，不仅仅是需求导致的，更主要是供给端导致的。我们刚刚所提到的原油价格是一方面，另外一方面因为新冠疫情所带来的大量劳动力人口提前退休，包括不愿意再进入劳动力市场等等也有关系，带来的摩擦导致了职位空缺的规模持续比较大。
第三，我们看到美国商品的需求其实很早就回到疫情之前，但是服务性产品的需求或者服务性产品的供给其实一直没有。服务性产品的供给是需要劳动力的，比如酒店、餐饮等等，所以这使得当服务性产品的需求大于供给的时候，通过涨价来解决，所以也形成了对通胀很强的支撑。所以，我们看到加息会一定程度的放缓需求，但是不能从根本上解决目前美国存在的劳动力的摩擦以及服务性产品供给刚性的问题，所以这也是为什么美国的通胀相对有韧性。
所以我们也判断2023年美国CPI同比中枢应该在3.8%左右。在一个相对比较强韧性的美国经济以及回落相对比较缓慢的价格水平之下，我们也认为美联储加息的节奏虽然会放缓，但是时间可能会拉长，这其实也是12月份议息会议的相关表态。目前来看，根据美联储观察的数据显示，