“三箭齐发”企业中长贷一枝独秀，尽管居民购房需求冷淡，新增信贷仍超预期。12月信贷新增1.4万亿，同比多增近2700亿，好于预期（10800亿）。但更倾斜的结构显示并非全社会信用需求普遍改善。企业中长贷一枝独秀，单月新增高达12110亿，同比多增达8700多亿，延续了今年以来季末月份企业中长贷均超常规高增的“新季节模式”，但细究之下可能主因 “三箭齐发”特别是“十六条”对于开发商信贷融资的进一步松绑所驱动，加之此前的6月、9月分别与基建信贷集中投放相关，2022年的季末月高增模式或并不可持续。信贷结构冷热不均背离加深，居民新增贷款仅有1753亿，2021年年初以来因居民购房热情日渐冷淡而导致居民部门罕见持续去杠杆现象直至年底并未有改观，地产需求前景或将替代融资约束，成为2023年限制房地产投资和竣工改善幅度的最大原因。2022年居民贷款合计新增仅3.8万亿，同比少增高达4.1万亿，创出历年罕见的居民去杠杆幅度。
受企业债券和政府债券融资不佳的拖累，新增社融大幅走低，基建投资高增不可持续性初露端倪。人民币贷款高增独木难支，12月新增社融仅1.31万亿，同比少增超1万亿，大幅低于预期，存量同比再降0.4pct至9.6％，政府债券、企业债券融资大幅低于预期是主要原因，两者合计低于预期达8000亿。政府债券发行少于预期或显示10月追加的5000亿专项债发行情况一般、以及国债发行相对温和，12月财政收入可能情况不错足以支撑合理的支出增速；企业债券连续两个月走弱表现则或显示在2022年下半年基建大幅高增稳增长阶段进入尾声后， “项目荒”风险逐步浮现，2022年创下近五年最高基建增速难以持续，广义财政若仅聚焦基建投资，2023年预计面临较上年更大的稳增长难度。表外的三项融资合计小幅净收缩1418亿，同比少减较多，但考虑到当前已经是资管新规正式实施阶段而非过渡期尾部，“三箭齐发”所带动的房地产开发表外融资的改善幅度稍显温和。
表外理财交易趋稳回表效应消退，M2增速转而回落。12月M2同比回落0.6pct至11.8％，主因12月流动性保障充裕，债市交易踩踏大幅缓解，11月因表外理财回表导致的居民和非银存款短期大幅多增的现象在12月逐渐消退，居民存款同比增量减少至10011亿，非银存款同比多减规模扩大至-1485亿，此外财政存款扭转为同比小幅多减555亿，或与12月政府债券融资较此前三个月有所放缓有直接关系。12月M1同比回落0.9个百分点至3.7％，居民购房交易持续冷淡地产商回款较少，疫情影响企业生产经营活跃度小幅下降。