报告要点
事件：
1月10日，央行公布2022年12月货币金融数据：新增人民币贷款1.4万亿元、预期1.2万亿元；新增社融1.31万亿元、预期1.85万亿元；社融增速9.6%、较上月回落0.4个百分点；M2同比11.8%、较上月回落0.6个百分点。
点评：
债券拖累新增社融低预期，企业中长贷亮点突出、与表外融资转表内等有关
新增社融延续低预期、信贷超预期。12月新增社融1.31万亿元、同比少增1万亿元以上，低于预期的1.85万亿元，但信贷亮点突出，12月新增人民币贷款1.4万亿元、高于预期的1.2万亿元，企业端融资结构延续改善。两者差异主因债券拖累，其中，政府债券和企业债券合计同比少增近1.4万亿元，前者与债券发行节奏导致的基数因素，后者与理财“赎回潮”下部分债券取消发行等因素有关。
信贷超预期主因企业中长贷大幅增长、创历史同期新高，与稳增长政策发力、信用债融资转表内等有关。12月新增信贷1.4万亿元、同比多增2700亿元，其中，新增企业中长贷1.2万亿元、近10年同期均值3300亿元。企业中长贷高增，一方面缘于稳增长加力，政策性金融性工具投放加快等；另一方面，也可能与信用债取消发行等导致表内融资增多、地产“三支箭”措施加快落地等有关。
往后来看，稳增长政策加力或仍有空间，或主要向基建、制造业等领域倾斜，对地产相关融资支持或加大。1月10日，主要银行信贷工作座谈会召开，强调合理把握信贷投放节奏，适度靠前发力，精准支持重点领域，用好再贷款工具、跟进政策性开发性金融工具配套融资等；加大对实体经济的信贷支持力度，做好对基建投资、制造业、绿色发展等重点领域金融服务，保持房地产融资平稳有序等。
重申观点：政策支持下，企业端融资结构延续改善，向制造业、科技创新等领域倾斜，为新时代“朱格拉周期”提供融资支持