一.德意债券利差收窄
据路透社报道，2月27日德国10年期指标公债收益率一度触及2.591%，为2011年7月以来最高，对通胀敏感的两年期德债收益率触及3.077%的2008年以来最高；两年期意大利公债收益率下跌3个基点，报3.633%，10年期收益率下跌1个基点，报4.424%。
被视为欧元区最安全资产的德债被抛售，意大利收益率却在下降（债券收益率与价格负相关）。实际上，德意债券利差在去年9月末触顶后，就开始震荡下行，目前下降至184.3bp，保持在200个基点的安全区内。
2011年欧央行两次加息引爆欧债危机，意债收益率一度飙升超过7%，德意利差最高超过550个基点，为何这次欧央行加息周期中，德意利差反而收窄呢？
二.押注央行转向交易落幕
去年12月末至今年1月中旬，市场沉浸在通胀持续回落的喜悦中，特别是欧洲能源价格跳水，进一步助长了乐观情绪，市场押注利率会提前达到顶峰，年末美联储、欧央行就会转向，包括欧债在内的全球债券收益率都在下跌。
不过随着美国经济数据大超预期，市场开始意识到美联储和欧央行将进一步加息，且利率会在高位维持更长时间，2月2日美联储议息会议成为转折点，债券收益率开始回升。
近期掉期市场定价显示，交易员们短暂押注欧洲央行将在2024年2月将存款利率提高至3.9%，较几周前预期的3.5%左右明显上调，这意味着未来欧央行可能仍有100Bp的加息空间，对央行加息定价的重新调整导致德国国债遭到抛售。
此外，欧央行将于3月进入主动缩表阶段，3-6月每月缩表150亿欧元，在货币紧缩背景下，7月起欧央行或将加快缩表速度，欧央行这一欧洲债券市场的主要净买家变成净卖家，也施压欧债利率上行。
三.德意息差为何回落？
德意利差从去年秋季的高位持续回落，一方面是因为今年德国债券发行量将创历史新高，供给压力推动德债收益率上行。
今年德国政府净举债目标增加至450亿欧元，且因为能源支持计划、军费开支不列入常规预算，德国的融资需求其实更高。根据德国财政部公布的计划，2023年发行债券量将从今年的4490亿欧元激增至约5390亿欧元，规模创下历史之最，远超预算赤字。