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出品｜公司研究室
文｜曲奇
在杨国强家族控制的3家上市公司中，与碧桂园、碧桂园物业相比，无论是市值还是关注度，教育板块的博实乐都远不及其兄弟公司。然而，碧桂园从0起步做到全国第一大规模房企，这期间教育板块曾起到了让地产板块起死回生的作用。
2017年，博实乐在美股上市，比碧桂园物业还早了一年，可惜2021年新《民促法》落地后，博实乐的经营环境骤变，公司剥离旗下K9学校和非营利性幼儿园后，收入下滑业绩亏损。
2022年4月，杨氏家族向市场抛出一份私有化提案，令人奇怪的是，年末杨氏家族又撤回这份提案，随后在公司任职多年的高管离职，这其中又有哪些故事？
01、水面下暗流涌动——博实乐撤回私有化提案
博实乐作为碧桂园集团的3家上市公司之一，算是最“低调”的一个。不过，自从2022年4月，杨惠妍及其姑姑杨美容提出私有化后，博实乐经历了一轮高管变动，看似平静的水面下波涛汹涌。
近日，博实乐公告称，公司临时股东大会决定免去Junli He（何军立）等3人公司董事职务，于2月10日生效。此外，公告还表示，何军立和公司的雇佣关系已于2023年1月10日终止，公司正积极寻求新成员加入董事会。
博实乐从上市到谋求退市，与2021年4月《民办教育促进法实施条例》的落地息息相关。
过去，博实乐的业务主要分为国内K12教育、补充教育、海外学校、教育技术等4个板块。其中，国内K12教育收入占比超60%。
新《民促法》发布前，博实乐业绩稳步增长。2017财年至2019财年，公司收入分别为13.28亿、17.19亿、25.63亿，净利润分别为1.92亿、2.49亿、2.53亿。
新《民促法》第十三条规定，任何社会组织和个人不得通过兼并收购、协议控制等方式控制实施义务教育的民办学校、实施学前教育的非营利性民办学校。同时举办或者实际控制多所民办学校的，不得改变所举办或者实际控制的非营利性民办学校的性质，直接或者间接取得办学收益。
这条新规相当于断绝了义务教育民办学校收购扩张的道路，同时也为义务教育民办学校VIE架构合法性带来挑战。
新《民促法》公布后，穆迪、惠誉等评级机构，纷纷下调博实乐评级。穆迪指出，“评级下调反映了博实乐的幼儿园和学校运营中止速度快于预期，公司不断发展的业务模式存在高度不确定性，由此导致业务状况削弱，规模缩小。”