21世纪经济报道 记者李愿 北京报道
近日国家金融与发展实验室发布的2022年度中国杠杆率报告显示，2022年宏观杠杆率共上升了10.4个百分点，从2021年末的262.8%升至273.2%，四个季度的涨幅分别为4.5、4.6、1.0和0.3个百分点。
其中，居民部门杠杆率保持不变，仍维持在2021年末的61.9%；非金融企业部门杠杆率上升了6.8个百分点，从2021年末的154.1%上升至160.9%；政府部门杠杆率上升了3.6个百分点，从2021年末的46.8%增长至50.4%。
“2022年中国经济呈现出（私人）部门资产负债表躺平与宏观杠杆率攀升的迷思。”报告称，一方面，实体经济部门总债务增速回落至9.5%，差不多是2000年以来的低点；居民部门债务增速仅为5.4%，是1992年以来的新低，体现出资产负债表收缩的特征；企业部门债务增长不到10%，也呈现“躺平”迹象。另一方面，宏观杠杆率从2021年末的262.8%升至273.2%，上升了10.4个百分点，超过了2020年末的水平。
报告预计2023年宏观杠杆率仍会上升，但涨幅将低于2022年。假设2023年的实际GDP增速为大部分国际机构所预期的4.5%，则全年宏观杠杆率将上升7个百分点左右；假设经济增速能达到5.5%，则宏观杠杆率只会上升5.5个百分点左右，增幅只及上年的一半。
居民部门杠杆率保持不变
2022年实际GDP上升3.0%，名义GDP上升5.3%。名义GDP的增速达到了1990年以来的次低位，仅高于2020年。报告认为，导致宏观杠杆率上升的主要因素在于经济增速放缓，名义GDP的增速达到了1990年以来的次低位，仅高于2020年，相比2021年下降了8.1个百分点，经济增长速度下降拉高了宏观杠杆率水平。
2022年宏观杠杆率的走势体现为“前高后稳”，大部分涨幅都是在上半年形成的，上半年共上升了9.1个百分点，下半年仅上升了1.3个百分点。这一走势主要受三方面因素的影响：一是下半年居民和企业部门受疫情因素的影响更大，不确定性因素导致居民和企业部门倾向于保守的债务扩张态度，减小债务依赖，主动收缩资产负债表；二是地方政府债务的主要增量都体现在上半年，2022年全年发行地方政府债券合计7.37万亿元，其中上半年完成了5.25万亿元，占比71.2%，因此政府杠杆率在上半年上升了2.8个百分点，下半年仅提高0.8个百分点；三是下半年的经济增速快于上半年，四个季度实际GDP当季同比增速分别为4.8%、0.4%、3.9%和2.9%，经济增速的提升从分母角度抑制了杠杆率的上涨。
从杠杆率结构上看，2022年非金融企业部门杠杆率上升的幅度最大，上升了6.8个百分点；其次是政府部门，上升了3.6个百分点；居民部门则是没有发生变化。