中国基金报记者 方丽 陆慧婧
近日，中航京能光伏REIT扩募申报被上交所受理，这是行业首单资产混装的扩募项目。若成功获批，公募REITs将从单一资产扩募迈进混装资产扩募的2.0时代。
公募REITs探索混装扩募
招募说明书显示，中航京能光伏REIT扩募的基础设施项目为京能光伏，此次拟扩募装入的是苏家河口、松山河口两个水电站项目，拟募集规模为28.6亿元。经测算，扩募前内部收益率（IRR）为5.88%，扩募后为6.46%。
一位基金公司人士表示，光伏+水电资产混装扩募，两类资产结合可起到平滑现金流、分散风险的作用。通过拓展资产地域和丰富资产类型，实现规模效应与资产分散效应，有效规避单一资产收益大幅下降对基金整体收益的影响。
“公募REITs试点资产类型拓展至水电领域，不仅有助于吸引更多投资者参与REITs市场，推动市场规模扩大，还能进一步发挥其盘活存量资产、支持基础设施建设的作用，助力实体经济高质量发展。”上述基金公司人士称。
先锋瑞驰基金表示，中航京能光伏是经营权类项目在资产扩募上的进一步探索。该机构分析指出，项目首次上市装入的光伏项目，现金分派率和IRR都比较理想，从上市以来的市场表现也可以看出投资人对其的认可。
通过扩募购入水电资产，将从多方面受益：商业模式清晰确定、抗周期性强，且基本采取标杆电价模式，后期一般不会发生显著变化；电费全部由电网结算，不涉及电价补贴退坡风险和拨付账期较长的问题，现金流相对安全稳定；成本构成刚性，盈利能力稳定。
先锋瑞驰基金提醒，该项目交易电量占比偏低，国补电价占比接近60%，比例偏高，存续期内可能面临电价下降的风险。
单一资产扩募PK混装扩募
对于单一资产扩募和混装扩募的发展前景，不少业内人士认为，两者各有优势，混装扩募抗风险能力更强、收益稳定性更高，也更符合国际惯例。
“单一资产和混装扩募的差异在于底层资产的收入来源不同，前者容易受到行业景气周期的影响，后者所受冲击较小，混装能起到优化资产组合、分散风险、提高收益率水平的作用。”先锋瑞驰基金相关人士表示。
另一位业内人士也表示，混装模式从抵抗市场风险、保持收益稳定性角度来讲是有优势的，也符合国际惯例，单一资产抗风险能力较差，对二级市场价格变动比较敏感。“REITs底层资产的扩充可以促进其拓展非传统领域，分散风险，提高收益的稳定性，改善市场流动性，从而利于吸引更多期限长、透明度高、可供分配收益率高的底层资产利用REITs完成融资，形成投融资良性循环。”
（责任编辑：AK007）