冉学东
到2022年底，外资持有美债余额7.34万亿美元，比2021年底减少4260亿美元，这也是市场通常讲的外资减持美债4260亿美元，降幅创历史最高。而2022年全球央行净增加了1136吨黄金，同比大幅增长152.31%，创下历史新高，而2023年这种趋势进一步加强。
这是一个完美的抛美元买黄金的操作。由此，我们肯定可以推测，美元过剩，资金流出美国，大家对美元未来的表现开始担忧。
但是正是在去年，全球央行却是借入美元的，数据显示，截至3月22日的一周内，全球央行(FIMA) 回购协议工具的使用规模达到创纪录的600亿美元，远超过疫情高峰期达到的14亿美元峰值。所谓FIMA回购协议工具于2020年3月31日推出，其实就是美联储对全球央行流动性的一个支持，如果有哪个国家的央行出现美元流动性紧张，可以向美联储借美元，但必须以美国国债作为抵押品向美联储申请美元流动性。这是由于疫情引发全球范围内恐慌，也出现了美元荒，美元持续大幅升值，这个工具的目的是缓解美元流动性紧张。
这个现象又说明，央行们一边减持美债套现，一边从美联储借入美元，反应了央行去年在大幅连续加息同时缩小资产负债表的形势下，全球流动性的紧缩，主要是美元流动性向美国流动，全球范围出现了“美元荒”，表现为随着美联储利率的上涨，全球范围内美元利率也在上涨，比如中国商业银行美元理财产品利率一度高达5%以上。
但是，全球央行持有美债减少，表面上看，似乎是各国央行在抛售美债，但事实上，大家忽略了一个债券的负估值因素，这是因为去年以来美国持续激进加息，债券收益率持续上行，债券价格下跌，带来了各国央行持有美债的缩水。
根据中银国际证券全球首席经济学家管涛提供的数据(来自美国财政部最新公布的国际资本流动报告)，2022年美债跌幅和中长期美债净买入规模均创历史纪录。到2022年底，外资累计净买入美债7166亿美元。但美债收益率上行，美债价格下跌，导致负估值效益1.14万亿美元，也导致外资持有的美债余额减少4260亿美元。其中外资净买入美债的规模仅次于2008年金融危机时期7724亿美元的次高，负估值效应是有数据统计以来最高。
由此看来，情况恰恰相反，不是大家抛售美债，而是增持美债。
中国去年的确是减持美债的。2022年中国美债持有量比2021年下降1733亿美元，降至8671亿美元，其中净卖出中长期美债291亿美元，净买入短期美债的6亿美元，合计净卖出美债285亿美元，而日本是净卖出444亿美元，所以中国的减持规模比日本少35%。