近日，据36氪报道，跨境电商服饰企业SHEIN新一轮融资即将完成交割。
值得一提的是，此次融资距SHEIN上一轮融资只过去了不到10个月，但估值却跌去了三分之一，超过2400亿元。要知道，整个A股服装板块企业加起来也不过2800亿。
在一级市场，短期内完成两次融资的公司并不少见，但估值相差如此之大的却不多。这一切的背后是，SHEIN正在面临新的考验。
从表面看，SHEIN的估值变化，是受到流量红利消失和海外电商市场内卷加剧的影响。但更深层次的原因是，以低价崛起并站稳脚跟的SHEIN，本该像十年前的淘宝一样逐渐走向高端化，收获更大的商业果实。
而如今，“TEMU们”的出现，却让这一切的实现充满了不确定性。
本文持有以下核心观点：
1、SHEIN走到用户天花板。SHEIN现有市场的用户增长空间有限。2022年多个月份，SHEIN日活用户环比增速已经跌到个位数，7月份日活甚至出现环比负增长，用户价值增速也呈现放缓趋势。
2、SHEIN如今的处境和十年前淘宝很相似。SHEIN已经通过低价打下用户基础，正准备走向高端化。但TEMU等竞对的入局撼动了SHEIN的低价优势，如何在高端化升级的同时避免丢失基本盘成了SHEIN的难题。
3、SHEIN被迫在陌生领域进行二次创业，加大未来的不确定性。欧美多个国家正计划提高关税，政策一旦落实，跨境商品将不再具备价格优势。SHEIN开始与海外本土厂家合作，构建本地供应链。随着Shein发力基础设施建设，成本压力剧增。
/ 01 /狂砍2000亿，SHEIN估值遭遇过山车
曾经，SHEIN最让人吃惊的是估值上涨的速度。2020年8月份E轮融资时，SHEIN的估值还只有150亿美元，到2022年4月份，它的估值已经上升到1000亿美元。不到两年时间，SHEIN市值增长了6.7倍。
1000亿美金的估值，让SHEIN在全球独角兽排行榜中成为仅次于字节跳动和SpaceX的超级公司。
但仅仅过去10个月，SHEIN的估值就遭遇大幅缩水。在今年2月底的最新一轮融资中，SHEIN的估值被调整到650亿美金上下，估值蒸发了超三分之一。
估值下降固然受到投融资不景气影响，但更重要的还是其业绩表现的下滑。2022年，SHEIN营收为227亿美元，同比增长52.8%。而2020年、2021年SHEIN的营收同比增速为211%、60%。比营收增速放缓更让投资人担心的是，SHEIN的净利润首次出现下降，2022年SHEIN净利润为7亿美元，同比下降36%。
业绩表现下滑的背后，SHEIN的用户数量和用户价值增长均面临挑战。根据招商证券数据，2022年3-8月，SHEIN日活数量多个月份仅维持环比个位数增长。2022年7月份，SHEIN甚至出现DAU环比下降4%的情况。客单价方面，2022年上半年客单价同比增长7.4%。而2020年、2021年客单价分别同比增长20%、16%。