文：任泽平团队
3月17日，中国人民银行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。
继本月央行超额续作MLF，317降准25bp，累计释放超万亿元中长期资金，维持流动性合理充裕。在通胀温和、美联储加息放缓的窗口期，本次降准为全力拼经济补充弹药。未来货币政策保持宽松，但不会“大水漫灌”，保持适度克制，侧重精准发力，扩内需，促创新。
同时，当前仍不可盲目乐观大意，美联储持续加息引爆硅谷银行等金融风险，欧美经济衰退拖累外需，国内就业仍待改善，企业家信心仍待恢复，房地产软着陆和新模式仍待破题，行百里者半九十。只要一心一意谋发展，全力以赴拼经济，今年中国经济将重新引领全球。创新发展、高质量发展，关键要调动地方政府、企业家以及市场主体等的积极性，提振信心。
1、原因：全力拼经济，补充长期流动性资金，抓住货币宽松窗口期
一是经济复苏处于爬坡期，需政策进一步巩固呵护。在经济复苏基础未牢的大环境下，降准释放巩固经济回稳向上态势的政策信号，加强经济回暖预期，保持宽信用环境。1）受制于就业和收入，内需不足。2月核心CPI仍低迷，同比0.6%，反映国内消费需求恢复依然偏弱。2）外需低迷，出口疲软。2月出口累计同比-6.8%，降幅较大，主要受海外需求持续下降影响。3）房地产销售投资转暖，但整体仍在下降区间，需政策加码巩固。1-2月份，全国商品房销售面积同比为-3.6%，较12月降幅缩窄27.9个百分点，全国房地产投资同比增长-5.7%，较12月降幅缩窄6.5个百分点。
二是信贷融资需求恢复强劲、专项债前置，市场流动性缺口扩大。1）信贷需求回暖，出现“开门红”。新增人民币贷款连续三个月大幅多增，其中，企业端融资需求强劲，居民中长期贷款更是逆转了过去一年以来的多减或少增态势，呈现反转复苏。2）财政加力提效，流动性需求较大。2023年地方政府专项债预算前置，提前批额度高达2.2万亿元，1-2月新增专项债较去年同期发行提速，对市场流动性带来一定的压力。3）银行间资金成本上升。过去四个月央行连续通过超额续作MLF，释放中长期资金，但随着信贷持续回暖，预估超储率近两月持续下降，银行间流动性持续紧张，DR007利率中枢上移达2.1%，高于2%的政策利率。3月3日，央行行长易纲表示，“用降准的办法‘吐出’长期流动性来支持实体经济，仍是一种有效方式，使得流动性处在合理均衡水平上”。