作者?|?Claire
导语：疯狂扩张过后，珍酒李渡能否成功消解库存“堰塞湖”，成为新的全国性白酒品牌？
计划投入300亿元扩产、三年营销开支24亿元、存货金额高达43亿元……珍酒李渡走上了疯狂扩张之旅。
今年1月31日，网上流传出一份“IPO红绿灯行业审核标准细则”。
其中提到，从事白酒产业的企业属于“禁止上市”的业务，申报企业如出现此情形，则不予受理。这条信息随即引发了市场对白酒企业上市前景的担忧。
网传IPO审核标准，来源：投行那些事儿
尽管该信息难辨真假，但白酒企业上市愈发艰难却已是行业共识。自金徽酒（603919.SH）2016年3月上市以来，白酒生产商再无新的上市公司。剑南春、郎酒、国台酒业等知名酒企都曾公开过上市计划，却尚无一家成功。
今年1月13日，珍酒李渡递表港交所。如珍酒李渡今年IPO成功，将终结长达7年的白酒生产商“零上市”状态。“白酒教父”吴向东，其花费多年心血布局的“异地茅台”珍酒，也将在资本市场得以变现。
疯狂投入驱动增长
珍酒李渡提供以酱香型为主的高品质白酒产品。目前，公司旗下有四个白酒品牌，包括开口笑、珍酒、李渡和湘窖。
其中，开口笑主打100元-600元的中端价格带、珍酒覆盖次高端，李渡主打高端，湘窖则在次高端和高端均有布局。
珍酒旗下品牌及价格区间，来源：招股书
2020年、2021年和2022年前三季度，珍酒李渡分别实现收入23.99亿元、51.02亿元和42.49亿元，净利润为5.20亿元、10.32亿元和7.12亿元。相比前一年，2021年珍酒李渡营收实现翻倍增长。
尽管营收增长迅猛，但珍酒李渡的毛利率低于行业水平。
以2022年前三季度数据为例，珍酒李渡毛利率为55.22%，与珍酒李渡营收水平相近的舍得酒业（600702.SH）和迎驾贡酒(603198.SH)，毛利率分别为78.34%和68.56%。
销售及经销开支的居高不下，是限制毛利率增长的原因之一。报告期内，珍酒李渡销售及营销开支分别为4.03亿元、10.21亿元、9.83亿元，占营收比例从16.8%上升到23.1%。
同时，存货水平也在不断增长。报告期内，珍酒李渡的存货金额分别为17.37亿元、36.49亿元和43.19亿元。不到2年，存货金额上涨1.48倍。