传统的有线电视业务走向衰落和流媒体平台的崛起，让AT&T(T.US)投资者忧心忡忡。
作为回应，AT&T采取了一项代价高昂的战略，斥资1000多亿美元收购了DirectTV和时代华纳。但AT&T没能很好地整合DirectTV和时代华纳，以至于合并后还拖累了集团业绩。最终，AT&T剥离了这两项资产，导致进一步的资本损失。该公司的股息已减半。
更重要的是，AT&T对5G频谱的大规模投资和快于预期的利率上升环境，再加上通胀飙升和消费者支出减少，只会加剧本已糟糕的局面。
AT&T在过去三年中股价下跌了约20%，明显落后于标普500指数46%的涨幅。
Seeking Alpha撰稿人、分析师Stefan Redlich表示，AT&T股价表现糟糕的主要原因是投资者对其债务状况和自由现金流(FCF)能力的担忧，尤其是在2021年该公司以过高价格拍下C波段频谱之后。
智通财经APP了解到，在分拆华纳媒体（前称为时代华纳）之后，AT&T的总债务大幅减少，目前约为1430亿美元。那么，在充满挑战的宏观经济环境下，AT&T的债务风险有多大?
债务风险有多大?
根据Redlich的分析，从2023年到2027年，AT&T将不得不偿还417亿美元的债务。为了评估未来五年债务对AT&T构成的风险，Redlich模拟了三种情景:
基本情景：尽管第一季度的FCF创历史新低，但AT&T预计2023年的FCF将达到160亿美元，不过市场并不买账。Redlich预计，在未来五年，FCF将减少约7%，导致FCF降至每年约149亿美元。EBITDA预计将在415亿美元的基础上每年小幅增长2%，股息保持不变。
换句话说，如果保守的基本情景成为现实，AT&T 仍然可以产生足够的 FCF 来偿还其债务，而不必削减或暂停派息。
在这种情况下，AT&T的净债务与EBITDA比率将从目前的3.5倍降至2.4倍，从而低于2.5倍的水平，这通常被认为是一个比较安全的债务水平。
乐观情景:2023年FCF 将达到管理层预期的160亿美元，之后将以3%的速度增长，EBITDA每年增长3%，股息将保持不变，以便尽可能专注于去杠杆化或在资本支出高于预期的情况下建立现金储备。
在这种情况下，去杠杆化进展迅速，到2027年底，净债务与EBITDA比率降至2.3倍。
