A股连续调整，险资图谱也发生变化。
国家金融监督管理总局近日公布的最新数据显示，截至2023年末，保险业资金运用余额约28.2万亿元，较2022年末增长约11%。在保险资金运用余额中，28万亿险资近半投向债券，占比43.6%，不管是规模还是占比均创下年度新高。与之相对的是，险资投资股票和证券投资基金占比仅有14%，继续在低位徘徊。
不过随着市场逐步触底反弹，未来险资加仓权益市场意愿增强。
债券投资规模超过12万亿元
作为中长期资金的重要组成部分，险资的动向一直是市场关注的焦点。 在保险资金运用余额中，债券投资规模约12.3万亿元， 占比约43.6%，较2022年末的10.1万亿（占比39.7%），增加了2.2万亿，增幅明显。
保险资金配置债券的情绪近十年出现了“肉眼可见”的波动。 2013年，债券投资在险资投资中占比43.42%，此后，随着险资投资渠道放开，债券投资占比一路下滑，至2015年末，占比降至32.15%的低点。但2021年之后，保险资金投资债券再度迅速升温，至2022年末占比已经达到40.93%，2023年则是百尺竿头更进一步。
债券投资余额大幅增加既有收益积累原因，也有险资主动作为的因素。由于利率下行带动资产收益率在下行，保险资金的资产负债匹配压力增加，收益稳定的长久期资产相当受青睐。例如，长久期国债加上利息收入免税政策，具有重要配置价值。
东吴证券固收分析师李勇的研报表示， 保险资金债券投资的债券品种主要包括政策性金融债、国债、地方政府债、商业银行债和中期票据。截至2023年年末，利率债占比87%（地方政府债券占比51%、国债占比20%、政策性金融债占比16%）。近几年来，保险机构大幅增持地方政府债，原因在于对保险自营资金而言，国债和地方政府债对利息收入免增值税和所得税。因此，长期限的地方政府债券同时具备弥补久期缺口和比价效应的优势。
以中国太保为例，截至2023年6月末，公司债券投资占投资资产的48.3%，较年初上升5.3个百分点；其中国债、地方政府债、政策性金融债占投资资产的33.8%。固定收益类资产久期为8.9年，较年初增加0.6年。
中国平安的情况也十分类似，截至6月30日，公司债券投资总额约2.61万亿元，占比约56.6%，较年初提升2个百分点。
整体来看，险企对债券投资都是呈现缓慢增加的态势。
不过李勇也表示，利率水平持续下行对保险资金配置构成挑战。我国利率水平在未来将维持在较低水平，对保险机构的影响包括：计提准备金压力增大、保险资金的投资收益率难以覆盖资本成本、保险资金再投资面临压力等。监管趋势从严从紧，进一步加剧资产荒：“偿二代”二期的全面实施，更加支持保险资金投资权益二级市场、新兴产业以及中小企业；新会计准则IFRS9的逐步实施，权益资产市值波动对当期损益的影响加大，在一定程度上将制约保险资金配置权益资产的比例。
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