作者 | Trade Theory 编译 | 美股研究社
01? 概要
当基于目前的基本面时，特斯拉公司的定价是为了增长和升值，因为我们预计较当前水平有 20% 的上涨空间。
预计特斯拉在交付方式方面的收益会令人惊讶，因为拥有更多专业知识的大型生产商有能力从初创公司手中夺走市场份额。
我们预计收入为 2220 亿美元，并根据调整后的 EBITDA/收益倍数得出我们的价格预测。
埃隆马斯克可能会将他的业务合并为一个像谷歌这样的上层建筑实体，到 2033 年其价值可能超过 10 万亿美元。
然而，如果没有大量的并购活动，特斯拉的估值不会超过苹果和沙特阿美。
02? 整车产能提升，利润迎来飞跃
特斯拉公司（TSLA）在很长一段时间内拥有非常强劲的季度业绩，因为 TSLA 在2022 年第四季度的收入和收益方面表现出色，而埃隆·马斯克在财报电话会议上没有像往常那样发表那么多可笑的评论。
投资者反应良好，在过去五个交易日中股价上涨了 25%。我们对该业务的估值为每股 195 美元，并预计在供应链中没有任何材料短缺的情况下，新公告和持续执行会带来上行空间。
TSLA 在盘后交易时段的稳健表现一直持续到周四的交易时段，额外上涨 10%，使 BEV（电池电动汽车）制造商的市值达到 5000 亿美元。
我们根据 25 财年 2220 亿美元的收入，使用调整后的 EBITDA 和市盈率倍数对 TSLA 股票进行估值，并预计还会有 20% 的额外上涨空间，这可能更多取决于与产品路线图和交付相关的炒作/乐观情绪。
特斯拉报告称，22 年第四季度收入为 243.2 亿美元，而市场普遍预期为 241.6 亿美元，并调整了 dil。EPS 为 1.19 美元，高于 1.13 美元，超出预期 5.3%。
我们注意到盈利能力下降，这是由较低的 ASP 驱动的，但特斯拉 Cybertruck 和 Tesla Semi Truck 等一些利润率较高的类别的发布让我们非常乐观地认为净利润率侵蚀不会那么严重，即使有销量Model 3/Y 的汽车生产给平均售价带来压力。
我们还喜欢 Elon Musk 在2022 年第四季度财报电话会议上提到 Cybertruck ：“是的，Cybertruck 将拥有 Hardware 4。需要明确的是，到 2023 年，Cybertruck 不会对利润做出重大贡献，但会持续到明年。”
因此，Cybertruck 步入正轨，而 Rivian Automotive最终必须在 2023 年与其电动竞争对手会面。
我们预计，有一个令人信服的理由可以说明为什么特斯拉可以在 2023 年交付 180 万至 200 万辆汽车。特斯拉并未受到供应限制，生产开始正常化，减少了大流行开始时的短缺。TSLA 在定价和新客户采用方面获得份额，市场渗透率足够低，表明存在重大的车辆机会，这反映在我们的分析中。