作者：温彬 应习文 杨美超
摘要：
- 1在各国收紧货币、疫情反复和地缘政治等负面因素影响下，全球经济复苏动力式微，寒意料峭，2023年预计将进入“浅衰退”区间。
- 2美国经济短期保持韧性，但2023年下半年存在浅度和短暂的衰退风险。当前通胀拐点已确认，粘性通胀即将回落。预计2023年美联储仍有50-75个基点的加息空间，不排除四季度降息可能。
- 3欧元区与英国随着货币政策的持续收紧，2023年陷入衰退的概率正在不断攀升，将继续面临包括能源与通胀压力、贸易条件恶化、工业基础削弱以及金融市场潜在风险等方面的挑战。
- 4日本经济继续面临内生增长放缓与通胀升温压力，但日元贬值扭转，外部失衡问题改善。2023年有望从中国经济疫后复苏的外部支撑中获益。未来货币政策特别是YCC框架面临调整，需关注央行换届时点。
目录：
一、全球：通胀未散，衰退已近
（一）2022年：复苏式微，寒意料峭
（二）展望2023：全球将进入“浅衰退”
二、美国：浅衰退下的政策转向
（一）经济：温和扩张转向浅度衰退
（二）通胀：压力减小但短期难回政策目标
（三）美联储：或由加息转向降息
三、欧洲：更高政策利率下的温和经济衰退
（一）能源危机对通胀形成持续压力
（二）贸易条件走势不容乐观
（三）利率持续上升对实体经济的打击不可避免
（四）金融市场仍存在风险隐患
四、日本：外部压力释放下的YCC调整
（一）经济内生放缓与通胀升温
（二）外部失衡压力逐步释放
（三）货币政策：YCC有望继续调整
一、全球：通胀未散，衰退已近
（一）2022年：复苏式微，寒意料峭
2022年四季度以来，主要国家不断收紧货币政策，冬季到来后奥密克戎新变种引发各国季节性疫情，全球经济复苏动力式微，寒意料峭。
一是地缘政治和新冠疫情等外生性冲击挥之不去。随着俄乌冲突走向长期化，欧洲能源仍面临供应问题，尽管今冬天气偏暖在一定程度上缓解了能源危机，但欧洲的工业基础依然遭到了严重削弱。东西方政治互信趋弱，全球化逆转和贸易保护主义崛起，将长期影响全球产业链和供应链，威胁全球贸易稳定。新冠疫情结束“全球大流行”，但“经济后遗症”依然存在，突出表现为对劳动力市场的长期冲击，和疫情期间超宽松财政与货币政策的退出问题。这些外生性的不稳定因素依旧在较长的周期中推升全球通胀和抑制全球产出。