2022年6月以来，美国CPI同比从高位持续回落，今年1月CPI与核心CPI同比分别降至6.4%、5.6%。美联储政策紧缩步伐和预期可能面临调整，今年2月美联储议息会议已将加息幅度降至25BP，并表示通胀压力正在缓解。本报告分析美国通胀走势，探讨其影响及下一步走势变化。
根据美联储主席鲍威尔的发言，将美国通胀分解为三大部分：商品、住房服务、除住房外的核心服务类。发现大部分商品同比加速回落，但核心服务同比则继续加速。虽然住房通胀将出现拐点是比较确定的，但火热的劳动力市场却是后续通胀走势的最大不确定因素。
一是商品价格回落幅度较大，但未来走势具有不确定性。食品方面，近一年持续上涨，仍在高位盘整。肉类和谷物商品通胀维持高位，短期难以快速回落。随着玉米和大豆价格同比进入平台期，食品消费中肉类价格同比将趋于稳定；小麦价格同比持续回落，谷物价格同比有望放缓。能源方面，近一年持续下降。WTI原油价格自去年6月以来的120美元/桶回落至75美元/桶左右，受此影响能源类商品价格同比从去年高点60%大幅降至12月的0.3%。随着假期出行高峰已过，叠加进入消费淡季，能源价格同比将继续走弱。核心商品方面，近一年持续下降。核心商品通胀已从去年高点两位数的增速降至2%附近，受汽车价格尤其是二手车价格下跌影响，核心商品CPI中的交通类分项已同比通缩。
值得注意的是，尽管当前能源和核心商品价格均持续下降，但商品价格和美联储加息预期并不是简单的因果关系。商品价格持续下降，将减弱市场对于美联储的加息预期，在当前全球供给端尚不稳定的情况下，反过来又会提振商品价格，因此，商品价格未来走势还具有不确定性。
二是尽管住房服务通胀仍处高位，但其回落趋势比较确定。住房服务通胀衡量的是所有租金价格的上涨和业主自住房的租金等值成本的上涨。与商品通胀不同，住房通胀近一年持续上升，然而，在通胀的转折点，住房通胀往往会滞后于其他价格。一方面，因为租约重置的速度较慢，住房CPI往往会滞后于市场租金。去年年中以来，新租约的通胀率急剧下降，只要新租约的通胀持续下降，预计住房服务通胀将在今年某个时点开始下降。另一方面，房价通常领先于住房CPI一年左右，根据近期房价走势，今年二季度住房CPI有望迎来拐点。
三是其他核心服务类通胀压力仍然较大，未来具有一定粘性。除住房外的核心服务涵盖了从医疗保健和教育到理发和招待的广泛服务，近一年也是快速上升。由于工资构成了提供这些服务的最大成本，劳动力市场是理解这一类别通胀的关键。