王晋斌/文
美国股市越涨，美联储控通胀的决心只能越大，美联储定下了今年的目标通胀率（PCE）3.1%，而去年11月的PCE依然高达5.5%。劳动力的紧张状态给了美联储控通胀的底气，但金融市场的兴奋和上行增加了美联储持续紧缩的压力，收窄了美联储期望美国经济“软着陆”的通道，这是美联储绝对要避免的。美联储会进一步通过收紧金融条件，迫使风险资产价格适度下行，降低风险资产价格过度上行挤压美国经济“软着陆”的空间。
2023年开年之后的2周时间，美国三大股指上扬，截止1月16日，道琼斯指数、纳斯达克指数和标普500指数分别上涨了3.49%、5.85%和4.16%。与此同时，依据美国财政部网站的数据，美国国债收益率从今年以来出现了泾渭分明的变化：从1月3日到13日，6个月期以下期限的美债收益率出现了上行，期限越短上行幅度越大，但1年期及以上期限的美债收益率出现了下行，其中10年期的美债收益率从3.79%下行至3.49%，下跌幅度达到30个BP。这也意味着美债长短期收益倒挂更加严重。一般认为，美债收益率倒挂是美国经济衰退的重要预兆。
美国股市和债市表现出现了明显的背离：股市认为美国经济会出现“软着陆”，而债市利率倒挂认为美国经济会出现衰退。金融市场投资者的意见发生了显著的分歧。我们认为，这种分歧说明美国金融市场本身也难以确定美国经济是出现“软着陆”，还是会出现衰退，这也决定了2023年美国金融市场依然具有多变特征。
从美债市场来看，1年期以上美债收益率的显著下行，也说明了在美联储通过减持美债缩表过程中，中长期美债在市场上还存在买家（抄底行为等），降低了美债市场的流动性风险，也有助于金融市场底层资产的稳定性，但美股过度上行是美联储不愿意看到的。
从世界银行1月10日最近预测来看，今年美国经济增长率0.5%，与发达经济体今年经济增速持平，与2022年12月14日美联储和OECD去年9月份对美国经济增速的预测一致，也是主要国际机构对美国今年经济增速预测的最低值（图1）。
图1、美联储及重要国际机构对今年美国经济增速的预测（%）
数据来源：美联储（FED）：Summary of Economic Projections（December 14, 2022）；世界银行（WB）：Global Economic Prospects，January,2023)；联合国（UN）：UNCTAD, , Oct 2022; 经合组织（；国际货币基金（IMF）：World Economic Outlook，Oct,2022。
从上述预测值来看，比有些预期美国经济出现衰退的情况要好一些，0.5%的经济增速不是衰退，是极缓慢的增长。但由于今年美国经济也存在不确定性，包括疫情、供应链、大宗商品价格以及地缘格局冲突带来世界经济的下行等因素，这增加了美联储控通胀的难度，也增加了今年美国经济增长的不确定性。