春节错位和需求偏弱致通胀回落
2023年2月CPI和PPI数据点评
核心观点
一、春节错位和需求偏弱共致CPI同比涨幅回落。食品方面，受节后需求回落、天气转暖供给增加等因素影响，2月份猪肉、鲜菜等主要食品价格环比均季节性下跌，贡献了本月CPI增速降幅的六成左右。非食品方面，节后服务需求回落导致核心CPI再回“零时代”，加上油价受高基数拖累支撑作用减弱，非食品价格创近两年来新低，贡献了CPI增速降幅的四成左右。<？XML:NAMESPACE PREFIX = "O" />
二、预计3月份CPI约增长0.7％，较2月份略有回落。一是预计3月食品价格环比降幅有所收窄；二是上半年猪肉将继续对CPI形成正向拉动，但力度偏弱；三是预计短期非食品价格延续缓慢回升态势；四是3月份CPI翘尾因素基本持平于2月份。
三、翘尾因素回落是PPI降幅扩大主因。2 月PPI同比降幅扩大0.6个百分点至-1.4％，其中翘尾因素较上月回落0.5个百分点，PPI环比持平。分行业看，基建和原油链条行业PPI环比正增长，下游行业价格却普遍回落，指向上游涨价传导作用偏弱，国内需求不足问题依然突出。
四、预计3月PPI增长-2.2％左右，降幅继续扩大。一是3 月份PPI翘尾因素较2月份回落1.0个百分点左右；二是基建需求释放对工业品价格形成支撑，但地产负向拖累短期难消；三是受高基数和地缘政治风险影响，上半年原油价格同比降幅或继续扩大，对PPI形成压制。预计二季度为全年低点。
正文
事件：2023年2月份全国居民消费价格指数（CPI）环比下降0.5％，同比上涨1.0％，涨幅较上月回落1.1个百分点；工业生产者出厂价格指数（PPI）环比增长0％，同比下降1.4％，降幅较上月扩大0.6个百分点。
一、春节错位和需求偏弱是CPI同比涨幅回落主因，预计3月份CPI约增长0.7％
节后需求回落和供给增加共致食品价格由涨转跌。2月食品价格环比由上涨2.8％转为下降2.0％，同比涨幅下降3.6个百分点至2.6％，影响CPI上涨约0.48个百分点，较上月回落约0.65个百分点（见图1）。其中，受猪肉供给持续增加影响，猪肉价格环比降幅扩大0.6个百分点至-11.4％，同比涨幅回落7.9个百分点至3.9％，对CPI同比的拉动作用较上月回落0.11个百分点；受节后需求回落、市场供应增加影响，鲜菜价格环比由上涨19.6％转为下跌4.4％，鲜菜价格同比由上涨6.7％转为下跌3.8％，其对CPI同比的拉动作用较上月回落约0.25个百分点（见图2-3）；节后需求回落背景下，其他主要食品价格环比基本均出现下跌，水产品和鲜果对CPI同比的拉动作用合计回落约0.21个百分点。